우리나라 한전은 국민들에게 저렴한 전기 에너지를 제공한다는 점에서 세계적으로도 부러움을 사고 있는 기업이다. 그 한전의 에너지 위기, 적자라는 말은 매년 나오는 말이다. 올해도 어김없이 한전의 위기라는 타이틀의 기사가 곳곳에서 쏟아져 나오고 있다.
한전은 지난 달 세계 에너지 시장의 혼란에 따라 우리나라에서도 40년 만에 가장 큰 분기별 가격 인상을 발표했다. 수입 화석 연료에 의존하는 한전이 에너지 가격 상승에 어쩔 수 없이 편승하게 되면서, 엄청난 양의 부채 발행을 흡수해야 했던 국내 채권 시장을 뒤흔든 위기의 신호가 됐다.
지난해 러시아의 본격적인 우크라이나 침공에 따른 물가 급등의 영향은 미국 연방준비제도(Fed·연준)의 긴축 통화정책으로 달러 대비 원화 가치가 급격하게 하락하면서 더욱 악화됐다.
산업통상자원부에 따르면 지난해 170억달러 규모의 채권을 발행한 한전은 2021년 6조원 적자를 기록했다. 이어서 2022년에는 30조원의 순손실을 기록할 것으로 예상되고 있다.
수십 년 동안 한전의 시스템은 저렴한 에너지를 공급하는 데 중요한 역할을 했다. 그러나 치솟는 원자재 비용과 통화 약세, 더 빠른 에너지 전환에 대한 기업 및 활동가의 압력으로 위협을 받고 있다.
김용범 전 기획재정부 1차관은 “수십 년간 한국 기업 경쟁력의 근간이었던 값싼 관세가 지속 가능한지 살펴봐야 한다”고 말했다.
올해 1월 1일부터 적용되는 한전의 9.5% 관세 인상은 한국 국회가 회사의 부채 한도를 이전 비율보다 최대 6배까지 늘리기로 합의한 지 이틀 후에 이뤄졌다.
한전은 12월 초 국회에서 부채 한도를 올리지 않기로 1차 의결한 뒤, 성명을 통해 "회사채 한도를 올리지 않으면 전력을 구입하거나 기존 차입금을 상환할 수 없다"며, “이는 전력 공급이 중단되고 전력 시장이 마비되는 국가 경제 위기로 이어질 수 있다.”고 전했다.
무디스는 이에 대해 “이전에 이뤄졌던 관세 인상이 급등한 연료비를 완전히 해결하기에는 충분하지 않았을 것”이라며, “2022년 4월 이후 일련의 관세 인상이 한전에 투입된 비용보다 어떻게 해도 낮기 때문”이라고 말했다.
애널리스트와 채권 거래자들은 한전이 불안정한 재정 상태에도 불구하고, 신용도가 높은 것에 대해 정부의 지원 보증이 있기 때문이라는 설명이다.
무디스는 이 회사의 장기 신용등급을 한국 국채의 국가신용등급과 동일한 Aa2로 평가했다. 이는 기준 신용 평가인 baa2보다 6단계나 높은 등급이다. 무디스는 “한전이 한국 정부로부터 특별한 지원을 받을 가능성이 매우 높고, 필요한 경우 한국 정부에 대한 의존도가 매우 높다"고 평가했다.
한국예탁결제원에 따르면 지난 10월 한전의 3년 만기 국채 수익률은 5.9%에 달했고, 같은 기간 한국 국채 3년 만기 국채 수익률은 약 4.3%였다. 3년 만기 한전의 채권 수익률은 올해 1월 첫째 주에 4.5%로 2022년 같은 시기 3.42%에서 상승했다.
최재형 한화투자증권 채권트레이더는 “국채와 한전채의 스프레드가 확대된 것은 지자체에서도 국채가 부실해질 수 있다는 점을 투자자들이 우려했기 때문”이라고 말했다.
최씨는 “한전이 채무 불이행을 할 수 있다고 생각하는 사람은 아무도 없지만 공기업 발행 채권은 국채만큼 유동성이 낮아 한전이 더 높은 수익률을 제시해야 한다”고 덧붙였다.
유동성 위기에 대응해 한국 정부는 지난해 10월 신용시장 부양을 위해 50조원 규모의 패키지를 발표했다.
한국은행도 6조원 규모의 임시 채권매입 프로그램을 시작했고 국내 은행들도 회사채 매입을 위해 수십억 달러를 지원하겠다고 약속했다.
정부 지원에도 불구하고 애널리스트들은 높은 수익률을 유지할 것으로 예상하고 있다. ING의 한국과 일본 담당 선임 이코노미스트인 강민주는 지난주 “정부의 대응으로 회사채 시장의 금융 경색은 이제 가라앉았다"라며, ”연초 회사채 발행이 늘고 고금리가 지속되면서 다시 표면화될 것으로 보인다”고 전망했다.
